Παραμένει "περίκλειστη" η αγορά των εταιρικών ομολόγων ή τραπεζικό "ΑΤΜ" για τους μεγάλους ομίλους...
Υπερτριπλάσια διαμορφώνεται στο πρώτο 9μηνο, η άνοδος του κόστους δανεισμού για τις ελληνικές μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις (ΜΧΕ), σε σύγκριση με τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ, σύμφωνα με τα στοιχεία της ενδιάμεσης έκθεσης της Τραπέζης Ελλάδος.
Όπως θα δούμε, η ταχύτερη άνοδος στα επιτόκια, σε συνδυασμό με τον αποκλεισμό των μεσαίων και μικρότερων επιχειρήσεων από άλλες πηγές δανεισμού (εταιρικά ομόλογα) ήδη έχει δημιουργήσει ασφυκτικές συνθήκες και εξηγεί γιατί αυξήθηκαν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια σε 1,7 δισ. ευρώ (πρώτο εξάμηνο).
Η αύξηση δε του κόστους δανεισμού είναι τόσο ταχεία, ώστε μέσα σε 9 μήνες μετά τον πόλεμο (Ιράν) την άνοδο των τιμών της ενέργειας και τις αυξήσεις των επιτοκίων, οι ελληνικές επιχειρήσεις έχασαν την τάση σύγκλισης - στο κόστος δανεισμού- που είχε παρατηρηθεί δυο χρόνια πριν το καλοκαίρι του 2024.
Αύξηση κόστους
Ειδικότερα, η άνοδος του κόστους δανεισμού των επιχειρήσεων- όπως υπολογίζεται από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα- στον σύνθετο δείκτη κόστους δανεισμού για ΜΧΕ (composite cost- of borrowing indicator for NFCs) τον Αύγουστο του 2026 ήταν αυξημένος κατά 71 μονάδες σε σχέση με τον Δεκέμβριο του 2025. (4,4% έναντι 3,73% ).
Αντίστοιχα, η τιμή του δείκτη για τις χώρες της ζώνης του ευρώ το ίδιο διάστημα αυξήθηκε μόλις κατά 20 μονάδες βάσης (Αύγουστος 2026: 3,77%, Δεκέμβριος 2025: 3,57%).
Το αποτέλεσμα είναι ότι, την εξεταζόμενη περίοδο η απόκλιση του κόστους δανεισμού των ελληνικών ΜΧΕ από τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ διευρύνθηκε σε 67 μονάδες βάσης (Δεκέμβριος 2025: 16 μονάδες βάσης), αντιστρέφοντας εν μέρει την τάση σύγκλισης που είχε παρατηρηθεί από το καλοκαίρι του 2024.
Βεβαίως, σε αυτό το αποτέλεσμα έχουν μια επίδραση η οικογενειακή δομή και τα μικρότερα μεγέθη των ελληνικών επιχειρήσεων.
Το επιτόκιο στα νέα δάνεια αυξήθηκαν κατά 84 μονάδες βάσης σε 4,5%
Μέσα στο 2026 η ΕΚΤ προχώρησε δυο φορές σε αύξηση επιτοκίων κατά 50 μονάδες, και στην Ελλάδα τον Αύγουστο του 2026, το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο των νέων δανείων προς ΜΧΕ αυξήθηκε κατά 84 μονάδες βάσης σε σύγκριση με τον Δεκέμβριο του 2025 και διαμορφώθηκε σε 4,5%, έναντι 3,7%.
Αντίστοιχα, το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο των υφιστάμενων δανείων προς ΜΧΕ αυξήθηκε κατά 29 μονάδες βάσης και διαμορφώθηκε σε 4,4%, από 4,1% τον Δεκέμβριο του 2025.
Το καίριο πρόβλημα για τις μεσαίες επιχειρήσεις δεν είναι μόνο, ότι αυξάνονται τα επιτόκια με μεγαλύτερο ρυθμό από την Ευρώπη, αλλά το γεγονός πως είτε δεν διαθέτουν άλλες πηγές χρηματοδότησης πέραν των τραπεζών, είτε τα κεφάλαια από την Ελληνική αναπτυξιακή τράπεζα δεν επαρκούν (μεταφορά κονδυλίων 1,5 δισ. από Ταμείο Ανάπτυξης).
Εν τω μεταξύ, στα εταιρικά ομόλογα, από τις αρχές του 2026, πραγματοποιήθηκαν εννέα εκδόσεις ομολόγων και αντλήθηκαν συνολικά 2,4 δισ. ευρώ, κυρίως, από μεγάλους ομίλους και ναυτιλιακές επιχειρήσεις.
Ενδεικτικό είναι, ότι από όλες τις εκδόσεις, υφιστάμενες και νέες, υπάρχει μόνο μια μη εισηγμένη εταιρεία (Ρόκας ενεργειακή), η οποία δραστηριοποιείται στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και διαθέτει χαρτοφυλάκιο φωτοβολταϊκών και αιολικών με σταθερά έσοδα.
Η περίκλειστη αγορά
Πέραν της έκδοσης μεμονωμένων ομολογιακών δανείων από τράπεζες προς εισηγμένες εταιρείες (πελάτες), η αγορά των εταιρικών ομολόγων αποτελεί μια "περίκλειστη" αγορά - η οποία αφορά μόνο τις μεγαλύτερες επιχειρήσεις, πολλές από τις οποίες την χρησιμοποιούν ως ένα τραπεζικό "ΑΤΜ", αντλώντας εύκολα όσα κεφάλαια έχουν ανάγκη κάθε φορά.
Μέχρι τώρα, η εξαγορά του χρηματιστηρίου από το Euronext, είχε ως αποτέλεσμα την προσέλκυση ναυτιλιακών εταιρειών, ωστόσο για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, δεν έχει αυξηθεί η πρόσβαση σε μη τραπεζικά κεφάλαια.
Αντίθετα, οι χρηματιστηριακές αγορές τις οποίες διαχειρίζεται το Euronext διαθέτουν αγορές εταιρικών ομολόγων με αυξημένη ρευστότητα.
Εύλογα, όμως, τα έσοδα οι προμήθειες διαχείρισης αυξάνονται για το Euronext, όταν πρόκειται για μεγαλύτερες εκδόσεις.
Από την άλλη πλευρά, η συγκυρία στις διεθνείς αγορές ομολόγων είναι η χειρότερη δυνατή.
Η αναταραχή στα κρατικά ομόλογα σε χώρες με πιστοληπτική αξιολόγηση ΑΑ (Γαλλία) έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των αποδόσεων και των εταιρικών ομολόγων - όπως συμβαίνει άλλωστε διεθνώς, δηλαδή σε περιόδους αύξησης των επιτοκίων όπου πέφτουν οι τιμές των ομολόγων και ανεβαίνουν οι αποδόσεις.
Παρά ταύτα, όπως θα δούμε, οι αποδόσεις στα ελληνικά εταιρικά ομόλογα αυξάνονται με χαμηλότερο ρυθμό σε σχέση με τα διεθνή.
Για παράδειγμα, ένα διεθνές ελληνικό ομόλογο έχει φθάσει να έχει απόδοση πάνω από 9% ενώ η αντίστοιχη εγχώρια έκδοση διαθέτει μικρότερη απόδοση, αλλά και χαμηλότερο ετήσιο επιτόκιο.
Δημήτρης Παφίλας
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Όπως θα δούμε, η ταχύτερη άνοδος στα επιτόκια, σε συνδυασμό με τον αποκλεισμό των μεσαίων και μικρότερων επιχειρήσεων από άλλες πηγές δανεισμού (εταιρικά ομόλογα) ήδη έχει δημιουργήσει ασφυκτικές συνθήκες και εξηγεί γιατί αυξήθηκαν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια σε 1,7 δισ. ευρώ (πρώτο εξάμηνο).
Η αύξηση δε του κόστους δανεισμού είναι τόσο ταχεία, ώστε μέσα σε 9 μήνες μετά τον πόλεμο (Ιράν) την άνοδο των τιμών της ενέργειας και τις αυξήσεις των επιτοκίων, οι ελληνικές επιχειρήσεις έχασαν την τάση σύγκλισης - στο κόστος δανεισμού- που είχε παρατηρηθεί δυο χρόνια πριν το καλοκαίρι του 2024.
Αύξηση κόστους
Ειδικότερα, η άνοδος του κόστους δανεισμού των επιχειρήσεων- όπως υπολογίζεται από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα- στον σύνθετο δείκτη κόστους δανεισμού για ΜΧΕ (composite cost- of borrowing indicator for NFCs) τον Αύγουστο του 2026 ήταν αυξημένος κατά 71 μονάδες σε σχέση με τον Δεκέμβριο του 2025. (4,4% έναντι 3,73% ).
Αντίστοιχα, η τιμή του δείκτη για τις χώρες της ζώνης του ευρώ το ίδιο διάστημα αυξήθηκε μόλις κατά 20 μονάδες βάσης (Αύγουστος 2026: 3,77%, Δεκέμβριος 2025: 3,57%).
Το αποτέλεσμα είναι ότι, την εξεταζόμενη περίοδο η απόκλιση του κόστους δανεισμού των ελληνικών ΜΧΕ από τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ διευρύνθηκε σε 67 μονάδες βάσης (Δεκέμβριος 2025: 16 μονάδες βάσης), αντιστρέφοντας εν μέρει την τάση σύγκλισης που είχε παρατηρηθεί από το καλοκαίρι του 2024.
Βεβαίως, σε αυτό το αποτέλεσμα έχουν μια επίδραση η οικογενειακή δομή και τα μικρότερα μεγέθη των ελληνικών επιχειρήσεων.
Το επιτόκιο στα νέα δάνεια αυξήθηκαν κατά 84 μονάδες βάσης σε 4,5%
Μέσα στο 2026 η ΕΚΤ προχώρησε δυο φορές σε αύξηση επιτοκίων κατά 50 μονάδες, και στην Ελλάδα τον Αύγουστο του 2026, το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο των νέων δανείων προς ΜΧΕ αυξήθηκε κατά 84 μονάδες βάσης σε σύγκριση με τον Δεκέμβριο του 2025 και διαμορφώθηκε σε 4,5%, έναντι 3,7%.
Αντίστοιχα, το μέσο σταθμισμένο επιτόκιο των υφιστάμενων δανείων προς ΜΧΕ αυξήθηκε κατά 29 μονάδες βάσης και διαμορφώθηκε σε 4,4%, από 4,1% τον Δεκέμβριο του 2025.
Το καίριο πρόβλημα για τις μεσαίες επιχειρήσεις δεν είναι μόνο, ότι αυξάνονται τα επιτόκια με μεγαλύτερο ρυθμό από την Ευρώπη, αλλά το γεγονός πως είτε δεν διαθέτουν άλλες πηγές χρηματοδότησης πέραν των τραπεζών, είτε τα κεφάλαια από την Ελληνική αναπτυξιακή τράπεζα δεν επαρκούν (μεταφορά κονδυλίων 1,5 δισ. από Ταμείο Ανάπτυξης).
Εν τω μεταξύ, στα εταιρικά ομόλογα, από τις αρχές του 2026, πραγματοποιήθηκαν εννέα εκδόσεις ομολόγων και αντλήθηκαν συνολικά 2,4 δισ. ευρώ, κυρίως, από μεγάλους ομίλους και ναυτιλιακές επιχειρήσεις.
Ενδεικτικό είναι, ότι από όλες τις εκδόσεις, υφιστάμενες και νέες, υπάρχει μόνο μια μη εισηγμένη εταιρεία (Ρόκας ενεργειακή), η οποία δραστηριοποιείται στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και διαθέτει χαρτοφυλάκιο φωτοβολταϊκών και αιολικών με σταθερά έσοδα.
Η περίκλειστη αγορά
Πέραν της έκδοσης μεμονωμένων ομολογιακών δανείων από τράπεζες προς εισηγμένες εταιρείες (πελάτες), η αγορά των εταιρικών ομολόγων αποτελεί μια "περίκλειστη" αγορά - η οποία αφορά μόνο τις μεγαλύτερες επιχειρήσεις, πολλές από τις οποίες την χρησιμοποιούν ως ένα τραπεζικό "ΑΤΜ", αντλώντας εύκολα όσα κεφάλαια έχουν ανάγκη κάθε φορά.
Μέχρι τώρα, η εξαγορά του χρηματιστηρίου από το Euronext, είχε ως αποτέλεσμα την προσέλκυση ναυτιλιακών εταιρειών, ωστόσο για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, δεν έχει αυξηθεί η πρόσβαση σε μη τραπεζικά κεφάλαια.
Αντίθετα, οι χρηματιστηριακές αγορές τις οποίες διαχειρίζεται το Euronext διαθέτουν αγορές εταιρικών ομολόγων με αυξημένη ρευστότητα.
Εύλογα, όμως, τα έσοδα οι προμήθειες διαχείρισης αυξάνονται για το Euronext, όταν πρόκειται για μεγαλύτερες εκδόσεις.
Από την άλλη πλευρά, η συγκυρία στις διεθνείς αγορές ομολόγων είναι η χειρότερη δυνατή.
Η αναταραχή στα κρατικά ομόλογα σε χώρες με πιστοληπτική αξιολόγηση ΑΑ (Γαλλία) έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των αποδόσεων και των εταιρικών ομολόγων - όπως συμβαίνει άλλωστε διεθνώς, δηλαδή σε περιόδους αύξησης των επιτοκίων όπου πέφτουν οι τιμές των ομολόγων και ανεβαίνουν οι αποδόσεις.
Παρά ταύτα, όπως θα δούμε, οι αποδόσεις στα ελληνικά εταιρικά ομόλογα αυξάνονται με χαμηλότερο ρυθμό σε σχέση με τα διεθνή.
Για παράδειγμα, ένα διεθνές ελληνικό ομόλογο έχει φθάσει να έχει απόδοση πάνω από 9% ενώ η αντίστοιχη εγχώρια έκδοση διαθέτει μικρότερη απόδοση, αλλά και χαμηλότερο ετήσιο επιτόκιο.
Δημήτρης Παφίλας
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών